公司24年玻纤及成品收入同比+3。2%达19。69亿元，全年发卖玻纤及成品30。1万吨，同比提拔10%，次要是新建产能添加所致，我们测算吨均价同比削减434元（-6%）达6539元，吨成本同比削减71元（-1%）达4970元，最终实现吨毛利1569元/吨，同比削减363元（-19%），毛利率同比下降3。7pct至24。0%。Q4单季度来看，公司收入/归母净利润别离环比+11。8%/-10。1%，25Q1来看，据卓创资讯，长海股份2400tex玻纤纱价钱达3669元/吨，同比/环比别离+20。5%/+1。4%，估计Q1业绩无望好转。24年公司海外收入占比约24%，海外营业毛利率32%（vs国内20%）。公司当前共有3条合计32万吨正在运转玻纤产线亿元，销量同比-9。5%达7。11万吨，次要是不饱和聚酯树脂市场需求偏弱，测算吨售价/吨成本/吨毛利别离为9103/7328/1775元，同比别离+12%/+6%/+44%，毛利率同比提拔4。3pct达19。5%。24年公司全体毛利率22。72%，同比-1。79pct，此中，Q4单季度全体毛利率21。05%，同比/环比别离+1。90/-3。41pct。24年期间费用率12。37%，同比+0。92pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。22/+0。42/-0。07/+0。78pct，办理费用增加次要是外聘专家费用以及职工薪酬添加所致，财政费用提拔次要是利钱收入削减等影响。最终实现净利率10。29%，同比-1。03pct。同比+5。69pct。24年运营性现金流净额4。48亿元，同比-2。72亿元，收现比同比-16。18pct达68。97%，付现比同比+1。25pct达56。15%。小幅上调公司25-26年归母净利润为4。2/5。7亿元（前值4。1/5。7亿元），新增27年归母净利润预测为6。4亿元，维持“买入”评级。